信托专题研究——信托公司固有资金资产配置与投资管理研究(四)
信托行业协会 2020-07-09 来源:信托行业协会
本篇主要阐述信托公司固有资金配置与信托业务的协同效应。

信托专题研究——信托公司固有资金资产配置与投资管理研究(一)

信托专题研究——信托公司固有资金资产配置与投资管理研究(二)

信托专题研究——信托公司固有资金资产配置与投资管理研究(三)

信托公司固有资金配置与信托业务的协同效应

固有业务不仅是信托公司重要的利润来源,也是信托公司着力推动战略业务布局、促进信托业务转型创新的重要着力点。如何用好信托公司的固有资金是非常重要的课题。从当前业务实践来看,信托公司的固有资金在为信托业务提供流动性支持,培育创新业务等方面发挥着越来越重要的作用。

基于协同效应理论视角的固有资金配置与投资

协同效应是指复杂开放的系统中大量子系统相互作用而产生的整体效应。协同思想不是单纯强调个别要素,而是注重不同子系统的集体效应,强调不同因素的协调整合,以期达到最佳效果。资管新规之后,进一步强调信托公司应当回归主业,即信托公司主营业务为信托业务,那么以固有资金配置与投资相关的固有业务,必然是协同主营业务开展。在非线性金融理论视角下,信托市场是一个复杂的、交互作用和适应性系统,是整体秩序性与局部或个体随机性的统一体,控制信托市场的总体风险不仅应当架构外部监管框架,而且应当厘清信托公司内部因素。在确定了信托业务与固有业务相区别这一监管框架后,信托业务被定为信托公司的主业,自然意味着与固有资金配置与投资相关的固有业务需要服务于信托业务这一主业。

在2010年出台《信托公司净资本管理办法》后,净资本与信托业务规模相挂钩,此种情况下,信托业务的发展会对净资本有一个要求,也就对固有业务规模以及结构有了一定限定。近年信托公司不断增资,补充资本金,便是为了满足信托业务做大做强的需求;另外,资管新规力求破除刚兑,但当前环境下同样需要防范系统性金融风险,由此,固有业务依然需要承担为信托业务提供抵御风险的资本基础。《信托公司行业评级指引(试行)》中将资本实力指标设置为“主要评价信托公司净资本充足程度及其与业务风险的匹配程度,旨在引导信托公司优化资本结构,合理控制业务发展,确保固有资本充足并保持必要的流动性”,正是基于以上考虑。

信托公司固有资金投资与信托业务的协同效应

1.固有业务与信托业务之间的直接协同效应

信托公司固有业务与信托业务之间的协同效应包括直接协同效应和间接协同效应。信托公司的固有业务与信托业务最直接的协同效应源于信托公司固有资金对业务部门信托计划发行的支持作用,这种协同效应最为直接有效,且双向有利。特别对于募资能力较差的小型信托公司非常重要,对于擅长信托资产流转业务的大中型信托公司也具有重要意义。例如,紫金信托通过固有资金认购自己发行的主动管理信托提高了固有资金的配置效率,既有利于信托计划的顺利发行,也实现了对固有资金投资组合的优化与系统性风险的分散。厦门信托认为固有资金购买信托增加了固有部门投资的选择,有助于信托业务部门的项目成立。北京信托通过固有资金认购自己主动管理的信托产品甚至增强了外部资金认购信托产品的信心,同时也提高了固有资金的配置效率和盈利水平。具有同样观点的信托公司还包括昆仑信托和大业信托。

随着整个行业信托业务规模的扩大、互联网的快速发展和理财子公司等竞争对手的不断涌现,高净值投资者的选择变得越来越多,信托产品发行流动性支持需求在持续增加。信托公司资金来源的波动也在加大,根据不同资金来源的特点综合安排资金计划尤其重要,特别在于很多信托公司尚未建立专门的资产流转部门。对于寄希望于固有资金支持信托发行的信托公司而言,固有资金的使用效率高,但动用规模有限,机会成本也较高。信托公司通过财富团队发行信托产品获得的资金无错配风险,但是信托长期以来成本较高,发行难度也在持续增加。信托公司固有资金在利用好提高资金运用效率,为产品发行提供资金过桥提高信托发行成立效率以及信托产品跟投增加投资者信心等方面变得越来越重要。

2.固有业务与信托业务之间的间接协同效应

信托公司的固有业务和信托业务的间接协同效应是指信托公司固有投资间接促进了信托业务的发展,其中最典型的方式为信托公司固有股权投资为信托业务带来的协同效应。以江苏信托为例,江苏信托的固有金融股权投资业务在信托行业具有标志性。目前,江苏信托是江苏银行的第一大股东(8.04%),也是利安人寿的第一大股东(22.79%)。目前,江苏信托的事务管理类通道业务有大量业务来自江苏银行,这是江苏信托进行金融股权投资带来的直接经济效应。另外,江苏信托利用江苏银行的平台,开展代销业务,也为其主动管理业务带来了私行资金。江苏信托在成为利安人寿第一大股东后,也顺利地开展了一些存量资产流转业务。重庆国际信托利用固有资金投资的重庆三峡银行股份有限公司,通过代销方式参与本公司信托业务资金募集,有助于加强对投资者适当性审查,并提高了募资效率。除了信托公司固有金融股权投资带来资金方面的协同效应外,北方国际信托利用固有资金参股的基金公司,为本公司的信托产品的投资顾问提供投资建议。对于信托公司来说,非标业务是信托公司的优势,但对于需要研究能力的标准化业务来说,信托公司并不擅长,此时借助参股的基金公司的研究能力,也有利于信托公司劣势信托业务的发展。甚至信托公司可以直接投资基金公司的基金产品,形成双向协同效应。如厦门信托通过控股圆信永丰基金管理有限公司(51%)和参股南方基金管理有限公司(15%),为公司固有资金投资证券市场增加了选择,助力信托业务部门产品成立。

信托公司还可以运用固有资金对优势信托业务的长期合作客户进行战略投资,在加深与合伙客户关系的同时提高固有资金的配置效率。比如,中国外贸信托聚焦于小微金融、产业金融、资本市场与财富管理四大领域,公司固有资金投资的重要方向之一就包括寻找境内外优质上市公司标的,通过IPO、定增等多种方式进行投资,协助实现公司的战略性投资与信托业务良性互动。外贸信托2018年战略投资于小微金融业务的合作伙伴维信金科港股IPO,并通过前海开源资管计划参与泛华金融美股IPO投资。一方面,以固有资金战略性投资于合作伙伴,能够加深与合作伙伴的关系,与信托业务协同联动,促进公司整体业务发展良性循环;另一方面,基于对战略业务合作伙伴的充分了解,能够更加有效地把握固有资金投资标的的状况,有利于把控投资风险,判断投资收益,提升固有资金配置效率。

信托专题研究——信托公司固有资金资产配置与投资管理研究(四)

值得注意的是,并非信托公司所有控股或参股的公司都能给其带来协同效应。信托公司能否与控股或参股公司产生协同效应,与信托公司能否对控股或参股公司形成实际影响有关。从信托公司的经营实际情况来看,信托公司参股或控股金融机构很多情况下并非信托公司的主动经营或操作,而是母公司甚至实际控制人的直接安排,同时控股或参股公司的实际控制权并不在信托公司手中,而是在实际控制人手中,这种控股和参股带来的协同效应往往会大打折扣。

信托公司优势信托业务对固有资金配置效率的影响

除了信托公司的固有资金支持信托业务产生正向协同外,信托公司的优势信托业务也可以反哺固有资金,产生反向协同效应。各家信托公司的优势不同,大部分信托公司有其独特的经营方向和擅长的经营策略,比如房地产业务、基础设施投资、资本市场业务、资产证券化等。推进信托公司优势信托业务对固有资金配置的正向影响方面,可考虑依托相关信托业务的开展,将固有资金投资于信托公司自己参与优势产品上,在获得稳健回报的同时,支持自身业务开展。比如东莞信托的特色业务是房地产信托投资基金,以组合式股权投资(包括小股跟投、合作开发、自主开发)等形式,参与房地产领域的拿地、开发、销售、持有运营等环节,以获取房地产市场开发销售及持续运营的后端收益。由于这类产品无固定的收益分配期,无明确的收益预期范围,项目的投资领域均集中在房地产行业,需要投资者有较强的风险识别能力,该类产品在前期需要固有资金的支持。此时可通过固有资金投资来增强投资者的信心,为信托公司优势信托业务带来资金,也可以提供固有资金的配置效率。

图15和图16分别是信托公司进行股权投资的持股比例与其主动管理信托规模和被动管理信托规模之间的回归分析。从图15和图16可以看出,大多数信托公司进行股权投资并不会实质控制该公司(持股50%以上),但无论如何信托公司开展股权投资业务还是为其带来主动管理信托业务规模和通道信托规模的提升,从而产生了一定的协同效应。

信托专题研究——信托公司固有资金资产配置与投资管理研究(四)

提高固有资金使用效率是信托公司固有资金配置的重要诉求。2017年,江苏信托向江苏省国信资产管理集团有限公司出售其持有的国信担保5.41%的股权,交易金额约为4601.95万元。出售资产的目的是根据经营战略的需要,优化固有资产配置结构,提高固有资产盈利能力。从江苏信托的固有资产配置情况来看,江苏信托目前主要配置了金融股权和开展信托产品投资。在退出部分经济效益一般的股权后,将资金运用到效率更高的信托产品投资,并为未来的转型发展作布局。此外,大量信托公司通过认购自己的优势信托产品来提高固有资金的使用效率,如金谷信托、中原信托、新时代信托、东莞信托、湖南信托、中融信托、中铁信托等信托公司固有资金认购的信托产品规模均超过40亿元,中铁信托固有资金认购的信托产品规模甚至超过90亿元。

信托业务风控能力对固有业务风控水平的促进

大部分信托公司在固有业务方面配置的人才并不多,优秀人才通常集中在信托业务层面。信托公司以固有资金进行信托产品不仅有利于提高其资金使用效率,还能提升固有业务的风控水平。

1.信托业务与固有业务风险偏好相辅相成

信托公司是依靠固有业务和信托业务“两条腿”走路的。在报表层面,固有收入更是公司整体收入的重要来源。虽然随着信托业务的不断发展,信托报酬收入的占比越来越高,但即便是相对头部的信托公司,固有收入占比依然处于不可忽略的地位。尤其是出现信托业务报酬规模下滑的时期,公司对固有收入的期待和贡献要求就更高。这也意味着固有资金风险管控有一个重要的、不可忽视的外生变量——信托业务。

信托固有的风险管控相比于很多单纯的固有投资更为复杂、多变和难以控制。在信托业务增长缓慢的时期,信托公司管理层会通过KPI(关键绩效指标)向固有部门传递更高的短期收益目标,从而导致更高的短期投资风险偏好,进一步影响投资行为,例如,会更注重短期收益高的品种、放缓对具有长期性创新业务的投入;更注重能投资实现报表利润的业务等。在信托公司刚兑频频的时期,信托产品风险过度暴露的预期可能会抑制固有资金风险偏好,因为此时的固有资金有更强的流动性偏好预期。

2.固有业务可借鉴信托业务的成熟风控模式

经过多年的探索,信托行业的风控体系已日渐成熟和完善,形成了三种主要模式。其一是中信信托的“嵌入式”风险管理模式,使得风险管控涵盖了整个业务全流程,从风险识别、评估、决策、执行、监控、处置等环节对项目风险进行全面把控。这类模式颇受业内认可,也是行业多数公司所采用的风险管控模式。其二是中融信托的“独立审批人”风险控制体系对风险管理流程进行了重塑。该模式的关键在于根据不同业务类型,将风险管控工作划分至相应的风险管理团队负责,并将其审查意见作为最终决策委员会审议的参考依据,提高业务决策审批的专业度及有效性。其三是平安信托打造的“工厂式”风险管理模式,核心在于采用定量与定性相结合的方式,建立一套标准化的风险管控体系,在此基础上,大部分业务都能够模式化地执行匹配的交易结构、定价方案、审批流程等,提高了风险管理的专业性及有效性,特别是运作成熟、长期合作的业务。该模式对不同行业的交易对手建立评级模型,并且搭建了一套以巴塞尔协议为基础的风险计量体系,为实现风险管理标准化流程奠定了基础。上述三种风险控制模式均已嵌入至信托行业业务的投前、投中、投后阶段,并建立了以四道防线为基础的风险管理体系,其中第一道防线为业务部门的前端控制,第二道防线为风险管理职能部门的风险把控,第三道防线为稽核部门的事后检查,第四道防线为董事会、监事会的持续监控。信托公司的固有业务可以直接借助信托业务的风控体系,包括直接认购本公司发行的主动管理型信托产品,无须另外搭建风控体系,这样既节约了成本,又有利于信托公司集中力量发展信托业务。另外也可以将信托业务的风控审批与固有业务的风控审批进行整合,保持固有业务和信托业务的一致性。但在实际经营过程中,部分信托公司的固有业务受到集团公司的影响较大,因而很难直接与信托业务的风控画等号。

信托专题研究——信托公司固有资金资产配置与投资管理研究(四)

3.信托业务智能化风控提升固有业务风控能力

以云计算、大数据、人工智能、区块链等为代表的新一代信息技术如火如荼地发展,以数字化、网络化、智能化为特征的信息化浪潮蓬勃兴起,加速了信息技术与金融行业融合创新。面对复杂的经济形势及监管环境,信托行业通过智能化来提升风险管理能力也是必然。

比如平安信托将创新科技引入风控,构建了“1+6”智能风控平台,在全周期管理流程的基础上,打造智能行研、企业风险画像、财报再造、押品估值、智能法审与智能投中投后六大AI云插件。在投前智能行研、风险画像、财报再造、押品估值功能中采用最新的机器学习算法,可以输出简单清晰的体系化行业研究结果与标签化企业风险画像,为策略制定、整体资产配置调整、标的项目选定和智能评审提供全面支持;在投中反欺诈功能中采用了OCR(光学字符学习)、人脸识别等最新识别技术,对交易对手身份360度全息扫描;在投后预警功能中采用了知识图谱、数据爬虫等最新信息获取技术,对交易对手、投资品种进行全网舆情监控。通过深度把握资金端和资产端风险,实现了对信托资产的精细化管理,全面提升公司风险管理系统化水平和投融资决策水平。综上所述,信托公司成熟的风控体系和新兴的风控技术都可以运用到固有资金投资的风控中,从而促进其风控水平的提高。

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