信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)
信托行业协会 2020-07-03 来源:信托行业协会
在与银行理财子公司竞争与合作中实现信托业更高质量发展 。

研究背景:中国资管行业发展呈现新格局 

1. 资管新规逐步拉平监管政策 

2018 年4 月27 日,人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇局联合下发资管新规,要求“去通道、限嵌套、净值化和打破刚兑”。资管行业的监管政策趋于统一,按照产品类型而非机构类型进行功能监管,有效减少了监管真空和监管套利,使资管行业最大限度地站在“同一起跑线”上,依托不同的资源禀赋、经营偏好和历史积淀,以真正的专业能力来赢得市场。从长远来看,资管新规奠定了未来一定时期行业健康发展的基础,但短期内信托公司的收入和规模将承担一定的压力,需要持续深化转型发展之路。 

2. 银行理财子公司正式成立 

2018 年12 月2 日《商业银行理财子公司管理办法》(以下简称《理财子公司管理办法》)正式向社会公开发布,银行理财进入“理财子公司”时代。截至2018 年末,我国各类资管机构管理资产规模为120.78 万亿元,其中,信托产品余额为22.70 万亿元,在资管业务总规模中占比约19%,银行理财产品规模为32 万亿元(非保本理财22.04 万亿元),占比达到26% 以上,位居行业规模龙头。同时,银行理财也是信托、基金专户、证券资管、基金资管等的重要委托人。随着监管政策趋于一致,理财子公司作为目前唯一能同时从事公募和私募业务的机构,加上股东银行的综合优势助力,必将对资管行业格局造成一定影响,市场担心这样形成“一家独大”的不利局面。同时,银行理财子公司的出现,也将对前期信托公司与银行稳定合作的局面产生诸多影响。

信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)

3. 中国金融市场持续对外开放 

2018 年4 月10 日中国国家主席习近平在博鳌亚洲论坛开幕式的演讲中宣布了中国将大幅度放宽金融市场准入。2019 年7 月20 日,中国推出11 条金融业对外开放措施,内容包括允许境外资产管理机构合资设立由外方控股的理财公司,将原定于2021 年取消外资股比限制的时点提前到2020 年等。8 月,上投摩根基金管理有限公司成为国内首家外资绝对控股的公募基金;摩根士丹利、瑞银集团、瑞士信贷等通过股权转让、核准新设及单方面增资等多种途径获得合资证券控股权。9 月,合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度取消限制,境外投资者参与境内金融市场的便利性再次大幅提升。这将会给已在中国境内投资的外资资管机构,以及尚未进入中国市场的境外机构带来新的发展契机,中国境内资管机构面临较大竞争压力。 

4. 中国财富管理需求旺盛 

中国居民收入在近几年增长迅速,据统计家庭户均资产规模从2011 年的97.0 万元增加到2018 年的161.7万元,户均净资产规模为154.2 万元,户均可投资资产规模为55.7万元。中国家庭财富逐年增加,财富总值已位列世界第二。中国居民人均可支配收入的增长以及分散化投资程度上升,投资者理念从非理性投资到关注风险收益配比、重视中长期收益等理性投资的行为转变。a此外,海外资产的配置需求不断增加,2019 年初公布的《粤港澳大湾区发展规划纲要》允许大湾区内试行理财通,有望突破现有资本账户管制的问题。野村证券表示将抓住中国财富管理的蓝海市场,在境内设立合资企业,最初阶段主要业务将是财富管理,发挥其全球投资经验优势,开展境外资产配置业务,帮助人们寻找更多投资机会和规划退休后的终身财富管理计划。 

信托公司和银行理财子公司在资管领域的发展条件比较 

信托分为资金信托和财产权信托,其中资金信托属于私募,主要面向高净值客户,具有产品设计灵活、投资范围广阔的独特制度优势;财产权信托是信托公司独有业务,也是信托回归本源的重要方向之一。而银行理财子公司以公募为主,也可以开展私募业务。因此,两者的资管业务范围既有重叠,也有区分,多年积累的业务发展基础也存在一定差异。 

1. 政策法规层面比较分析 

(1)业务资质。①公募私募牌照。资金信托属于私募,银行理财子公司公募、私募均可。对于信托公司发行的资金信托,单个信托计划的自然人人数不得超过50 人,但单笔委托金额在300 万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制对于银行理财子公司而言,虽然私募产品发行对象要求与信托一致,但其发行的公募产品,投资门槛仅为1 元,覆盖的受众广泛,可提供的产品也更丰富,对客户的吸引力更强。但理财公募产品不能投资未上市公司股权。②贷款牌照。《信托公司管理办法》规定信托公司可以发放贷款,这是理财子公司不具备的。③特殊目的载体资格。银行间市场企业资产证券化业务和银登中心的信贷资产流转基本都是以信托作为载体。银行理财子公司尚不能作为任何SPV 载体。截至2018 年末,已有超过40 家信托公司获得特定目的信托受托机构资格,12 家信托公司获银行间市场承销资格。 

(2)非标投资。在非标投资上,银行理财子公司在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。信托的非标业务到目前为止尚没有相关的限制性规定。 

(3)销售渠道。除了均可自建直销团队外,在代销渠道上,理财子公司不仅可以通过银行业金融机构代理销售理财产品,还可以通过银保监会认可的其他机构代理销售理财产品。信托公司则被明确禁止委托非金融机构以提供咨询、顾问、居间等方式直接或间接推介信托计划。 

(4)注册资本。银行理财子公司的注册资本最低金额为10 亿元。信托公司注册资本最低限额为3 亿元。近年来,信托公司纷纷增资壮大实力,根据统计,截至2018 年末,信托公司的平均注册资本已经达到39.47 亿元,仅有3 家信托公司的注册资本金不足10 亿元。 

(5)股东要求。对于理财子公司,控股股东需是我国注册成立的商业银行,境内外金融机构和境内非金融企业可以作为股东。信托公司的股东需是境内非金融机构、境内金融机构、境外金融机构和监管机构认可的其他出资人。从实际情况来看,信托公司股东背景差异化显著,多数信托公司具有产业股东背景,可依托股东开展产业投资业务。 

2. 业务实践层面比较分析 

(1)公司治理。信托公司结构健全,银行理财子公司仍需完善。历经数次行业整顿,全国68 家信托公司均按照《信托公司治理指引》建立了股东(大)会、董事会、监事会、经营层,形成运行有效、制衡有效、激励有效、约束有效的良性机制。 

各级监管机构也将信托公司的公司治理情况作为监管重点。而理财子公司则仍需构建有效的公司治理、内部控制和风险管理体系,同步推进改革相应的理财业务风险管理、产品研发、运营控制和系统开发等体系建设。 

(2)资产配置。银行理财资产配置以标准化产品为主,信托资产配置以非标准化资产为主。《中国银行业理财市场报告(2018 年)》指出债券等标准化资产是理财资金配置的主要资产。2018 年末,银行非保本理财资金投向债券、存款、货币市场工具等标准化资产占比达65.70%,非标资产配置规模比例为17.23%。按照非保本理财22.04 万亿元计算,债券等标准化资产规模约为14.48 万亿元,非标资产规模约为3.8 万亿元。根据中国信托业协会的数据,2018 年末证券投资信托规模为2.59 万亿元,反推非标资金信托规模在16.35 万亿元左右。 

(3)资产管理。在非标业务领域,相较于银行理财,信托服务实体经济可以灵活运用股权、债权、夹层融资等多种手段。2019 年第一季度,投资类信托规模为5.19 万亿元,在信托资产中占23.04%,超过融资信托4.62 万亿元,a 表明信托公司充分发挥制度优势,多措并举服务实体经济。信托公司是我国金融机构中唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资的金融机构。信托公司通过设立投资管理部门或成立PE 投资子公司,招募产业团队;建立行业专家库,借助外部咨询力量共同参与项目尽职调查;通过成立投资类项目风控与合规评审小组等方式控制项目风险;采用产业基金、并购基金等多种形式和新兴产业对接,助力国家战略性新兴产业发展。 

(4)财富管理。相较于银行理财多为长尾客户,目前信托客户为高净值客户。截至2018 年末,集合资金信托规模为9.11 万亿元,占比为40.12%,其中大部分是私人银行类高净值类客户。而银行非保本理财产品中一般个人类产品存续余额为13.84万亿元,占比超过72%。此外,信托公司可以通过家族信托、慈善信托全面满足客户多元化财富管理需求,受托资产类型从2013 年的现金类资产拓展到2018 年以现金类资产为主,保单、股权、不动产及艺术品均有涉猎。b 以慈善信托为例,民政部数据显示,慈善信托诞生三周年以来,累计备案的慈善信托数量达到209单,累计初始规模达到23.10 亿元,有万象信托“鲁冠球三农扶志基金慈善信托”、中信信托“孟想非凡·慈善先行信托”、交银国信“2019 适老宜居慈善信托计划”等涉及不同领域的信托计划。 

(5)资金成本。综合产品收益率、募集渠道、目标客户等因素,普遍而言信托的资金成本比银行理财高出较多。信托产品的收益普遍高于银行理财产品,2018 年封闭式非保本产品按募集资金额加权平均兑付客户年化收益率为4.97%。2018 年成立的集合信托产品的平均预期收益率为7.93%。在竞争优质非标资产时,信托资金成本存在劣势。 

(6)服务效率。面对激烈的行业内外竞争,信托公司大多已建立起一套快速响应机制,能够及时满足客户需求。与银行“一刀切”的风格不同,信托贷款具有很强的个性化色彩,定价灵活、风险与收益灵活匹配、放款灵活,能够满足客户的个性化需求。 

(7)与银行关系。银行成立理财子公司的主要目标是独立开展资产管理业务,强化法人风险隔离。从母行部门到独立法人,尽管理财子公司与银行的关系相较之前有所变远,但与信托公司尤其是非银行系信托公司相比,理财子公司目前均为银行全资子公司,在前期业务定位上也多为承接母行资管功能,因此在发展上还是会通过业务协同,依靠母行庞大的客户资源和丰富的网点渠道,实现业务平稳起步。 

(8)激励机制。目前,各家信托公司基于长期稳健发展的需要,基本已构建符合市场和监管要求的激励约束机制。加之信托公司往往人数精减,内部层级少,业务效率高,因而人均利润和对应的人均薪酬相对较高。而理财子公司前期受制于银行人事制度,在激励机制上并没有过多决定权。根据2018 年年报披露的数据,信托公司人均年薪前三名分别为118.00 万元、101.81 万元及78.88 万元,银行业人均年薪前三名分别为57.68 万元、51.86 万元和51.17万元,仅在薪酬机制一个方面,理财子公司就已与信托公司有较大差距。 

综上所述,与银行理财子公司对比,信托公司的优势主要为:在业务资质方面,除无法发行公募产品外,牌照范围更广;在功能定位方面,手段多样化,可以横跨资本、货币市场和实业;在客户定位方面,服务高净值客户,财富管理产品丰富;在公司治理方面,更为成熟完善;在市场机制方面,对市场需求反应更快,激励手段更为灵活多样。信托公司的劣势主要为资金成本较高,与银行等机构关系较为松散。

信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)

信托公司与银行理财子公司竞合关系分析 

以竞争的优势作为合作的基点,以竞争的劣势作为合作的动因,探寻信托公司与理财子公司的竞合要点。将竞合关系按照期限划分为短期、中期和长期:短期以资管新规过渡期为限,此阶段内银行理财子公司在逐步发展完善,信托公司转型步伐加快;中期为资管新规正式实施后五到十年,此阶段信托公司和理财子公司将进一步形成差异化;长期以资管新规实施十年后作展望,此阶段各类资管机构界限或将模糊,逐步实现融合发展。 

1. 短期格局不变,通道业务逐步减少(资管新规过渡期内) 

在2020 年末前的过渡期内,银行理财子公司仍处于筹建的起步期,要完成部门架构搭建、新老产品衔接、风险项目处置、人才队伍建设、行内关系理顺等重点工作,对于自身发展规划、业务定位尚未形成明确方案。在此阶段,信托与理财子公司的竞合关系不会发生太大变化。但值得注意的是,随着监管对通道业务进一步加强监管,《中国银保监会信托部关于进一步做好下半年信托监管工作的通知》明确要求严禁开展为各类委托方监管套利、隐匿风险提供便利的信托通道业务,预计银行与信托公司合作的非标事务管理类业务将逐步减少。因此,现阶段是银行理财子公司蓄势待发的储备阶段,也是信托公司难得的战略机遇期。 

2. 中期竞争加剧,资产、资金竞争与合作并存(资管新规正式实施后五到十年)在历经短期的过渡转型之后,理财子公司将逐步完善公司治理机制、战略规划、产品架构、人员配备、系统搭建等,进入发展成熟阶段。信托公司则将进一步回归本源,依托股东背景和前期积累的资源禀赋,在资产管理、财富管理等领域深耕细作。从中期来看,作为资管行业的两大类重要持牌金融机构,信托公司与理财子公司将在资产拓展、资金募集、系统建设、人才队伍、风险管控、投研能力等方面进行直接或间接的竞争与合作。 

(1)业务合作。 

①标品业务以合作为主。从课题组调研情况来看,标准化产品仍将是理财子公司的重要投资品种,约占各家子公司投资的70%。由于标准化产品在公开市场发行,在标的投资上具有较大的合作空间。 

一是交易服务的合作。原资管部门不是独立法人,无法在交易所市场直接开户,往往通过信托公司进行。理财子公司成立后具备了独立的交易所市场开户资格,但出于惯性或路径依赖,特别是某些中小型理财子公司介入交易所IT 专线并不经济,仍需借助信托公司提供的全链条服务,包括交易设计、开户、估值、清算等工作。此外,部分信托公司已针对金融同业业务设立FOF/MOM 资产管理平台或投顾综合评价体系。从合作态势来看,中小型银行理财子公司与证券投资业务投入较大的信托公司合作机会较多,大型银行理财子公司与以融资业务为主的信托公司合作机会较小。 

二是交易投研合作。基于净值型转变的要求,以及公募产品投资范围的规定,未来理财子公司公募理财将广泛投向债券和股票市场。部分理财子公司,如建信理财已明确表示将与资管同业做好协同,搭建共享平台,构建“资管生态圈”。虽然相较于公募基金,信托公司整体上在股票、债券等产品整体比较优势不明显。但从合作的范围来讲,有专业背景的信托公司,仍可综合运用投资策略,发挥产品设计、风控等方面能力,与理财子公司共同根据客户需求开发产品。反之,在理财子公司投研能力完善后,信托公司也可在中长期投资产品、行业研究、智能投顾与大数据IT 服务等方面合作。从合作态势来看,在资本市场中具有较高专业能力的机构将在未来合作中具备优势。 

三是非标转标业务合作。对于理财子公司而言,一方面,非标资产投资不能无限制扩张;另一方面,非标资产投资不得期限错配,银行理财一般情况下不超过1 年的期限,而目前PPP、基础设施建设等非标资产的期限往往要超过1 年。因此,非标理财有转换成标准化资产的需求,其中最合规的方式便是资产证券化。理财子公司不能设立资产支持专项计划,信托型资产证券化产品在法律层面和资产隔离功能方面有明显优势。近年来,银行系信托公司此类业务发展迅猛,以信贷资产证券化为例,2018年银行系的建信信托、交银国信发行规模排前两位,发行金额合计占比超过50%。从合作态势来说,具有资产证券化资格的信托公司,尤其是具备前期孵化、中期证券化、后期承销服务一条龙服务能力的信托公司,将与非标资产配置占比较大的银行理财子公司开展较多合作。 

②非标主动管理类业务存在合作机会。尽管优质非标项目是信托公司和理财子公司的主要竞争领域,但基于两者的资源禀赋和经验优势,双方仍存在一定的合作机会。一是在债权项目上,信托公司在业务流程、项目筛选、风险控制等方面经验成熟,能够利用信托贷款、受益权转让、股债结合等多种业务模式,同时可以基于信托贷款合同更为便利地办理抵质押,进行有效风险管控。二是在股权项目上,大部分信托公司或依靠股东产业背景或经过前期探索,通过股权投资、投贷联动、产业基金等多种方式将资金注入实体经济,逐步建立以行业为基础的专业融资管理能力,有效弥补了传统信贷的不足,而理财子公司的公募产品并不能投资非上市公司股权。三是在夹层结构上,理财子公司获得发行分级理财产品的重要政策红利,但分级产品对投资管理能力的要求相对较高,而信托公司则善于结构化产品设计。对优质非标资产获取困难、风控能力有限、业务结构不完整的中小理财子公司而言,与信托公司合作,对提升理财产品收益和主动管理能力都大有裨益。 

③产品配置上存在合作空间。一是理财资金可以投资信托产品。聚焦某一类产品类型或策略的精品型理财子公司需与其他资管机构合作,丰富产品类别,信托能够弥补对高净值客户服务的空白。对于资产配置能力低的理财子公司来说,还可以在符合准入条件的情况下投资信托资产证券化产品。二是家族信托资金投资理财产品。信托公司可以通过配置银行理财产品,满足部分对于流动性资产占比要求较高的家族信托客户。在产品认购方面,信托与银行理财子公司存在交叉合作,银行系信托公司与集团内理财子公司的合作将较为紧密,产品丰富、体系完整的机构将有较大竞争优势。拥有强大销售团队与直销能力的信托公司,也可与理财子公司开展代销合作。

信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)

(2)业务竞争。 

①非标业务以竞争为主。非标业务作为社融工具,为实体经济发展提供了重要的资金来源。由于非标资产的收益水平相对较高,一直是包括各资管机构的高收益资产和超额收益的主要来源。对于非标项目优质客户来说,资金成本、审批效率、融资规模、产品结构设计、风险管控措施等都是获取优质项目的竞争要点。从前文分析可知,整体而言,理财子公司的资金成本相对较低、资金规模相对较大,而信托公司的审批效率和在非标项目上的经验更具优势,风险偏好调整空间更大,可采用债权、股权、夹层等多种模式,满足客户不同的需求。在资金来源上,理财子公司客户多为分行推荐,信托公司多为自行拓展客户。从竞争态势来看,项目来源广、资金成本低、投融资手段丰富、风控能力强大的机构具有较高的竞争优势。 

②合格投资人以竞争为主。理财子公司可以发行私募和公募理财产品,信托产品认购门槛一般为100万元。对于100 万元以下的投资人,信托产品无法覆盖,因此不存在竞争。对于100 万元以上的个人和机构合格投资者,竞争的要素在于收益率、服务内容和客户关系。理财子公司凭借母行网点、客户数量、品牌等资源,存在较大竞争优势。但信托产品普遍收益水平较高,且可以开展财产权信托、家族信托、慈善信托等业务,满足财富保值、增值、传承、慈善等的一揽子财富需求。从竞争态势来看,在合格投资人的获取上,理财子公司和信托公司存在激烈竞争,能满足客户个性化、多元化的财富管理需求的机构具备竞争优势。 

③销售渠道上以竞争为主。对于信托公司而言,自建直销团队和银行等机构代销是两大主要销售渠道。在资金端重要性不断提升的情况下,各信托公司也大力提高自身财富管理队伍建设,为高净值客户提供更为直接的服务。理财子公司承接了母行理财业务功能,占据重要的战略地位,但理财子公司作为独立法人,与母行个人金融条线在利润考核机制上存在差异。在银行代销渠道打开的情况下,能带来丰厚中间业务收入的资管机构,仍将是银行销售部门的重要合作对象。从销售渠道的竞争态势上来看,理财子公司和银行系、代销比重较大的信托公司之间竞争尤为激烈,具备知名品牌、丰富产品、优质服务的机构能够吸引更广泛、更有价值的投资者,有竞争力的产品能够拓宽代销份额。

信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)

从中期来看,理财子公司将作为重要角色全面参与到资管市场当中。资产和资金竞争的背后,则是不同机构综合实力的竞争,更是人才的竞争。前期资管部门在银行体系内专注于产品和投资端,在成立理财子公司后,投研、运营、系统、合规、销售、风控等职能都必须独立负责,尤其是在产品线不断丰富的情况下,需要大量职能相关人才。随着市场化薪酬机制的完善,理财子公司在人才吸引力上也不断加强。信托公司或理财子公司在相应业务领域的特色、聚焦与可持续的稳定表现,将影响机构之间的合作深度、广度、层次,进而决定该机构在市场中的竞争力和发展前景。 

3. 远期突破界限,凭借专业能力融合发展 

(1)中国资管行业发展前景预判。 

①监管政策或将拉平。从国外现状来看,共同基金、理财产品、私人银行服务、信托安排等资管产品和服务都是基于信托制度产生,根据不同的财产管理方式、管理和运用方向,衍生出不同的金融业务。长期而言,随着我国相关法律法规和监管环境的不断完善,资管市场各大子行业牌照和资质或将拉平,各资管市场参与方均在同一信托制度法律框架内开展业务。 

②资产管理机构差异化发展。境外成熟市场经过长期且充分的竞争,逐步形成了较为完整的资管产业链。从资产管理的价值链来看,主要包括资产获取、产品设计、投资管理、分销和服务等领域。按照对资产管理价值链的覆盖领域,基本可以分为四个类型,包括全能资管、精品资管、财富管理和服务专家。

信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)

(2)信托公司与理财子公司远期竞合关系分析 

①发展定位。参考国际经验,国内信托与理财子公司将根据不同的资源禀赋发展走上差异化发展之路。对国内大型商业银行的理财子公司和头部信托公司而言,基于客户规模和业务基础,全能资管很可能成为其目标业务模式。对大多数信托公司、私募基金、券商资管等金融机构而言,通过打造卓越的投资能力和专业的客户服务能力,走精品资管之路也是值得借鉴的差异化路径。至于财富管理模式,需要拥有全业务链条和丰富的市场资源,以满足高净值客户综合金融服务需求,中型商业银行理财子公司和少量信托公司可就此方向进行探索转型。对于强调业务规模和IT 投入的服务专家模式,鉴于银行在托管、清算、运营等领域内业已形成的经营实力,可能不会有太多理财子公司和信托公司以此业务模式为发展方向。但出于协同资管业务发展的考虑,服务专家的相关业务会嵌于全能资管模式。

信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)

②竞合模式。一般而言,同一业务模式的机构之间相互竞争,而不同模式之间存在合作机会,同时竞争中也存在特定领域的部分合作空间。对全能资管型机构而言,由于业务链条完整,从竞争角度来看,与其他全能型和另外三类机构会产生竞争。从合作角度来看,全能资管型机构的重要职责是做好大类资产配置,在大类资产轮动中寻找投资机会。而国内银行理财子公司的投资范围已大大放宽,未来向全市场投资的转变将成必然,其与定位精品资管的信托公司存在较大合作空间。对精品资管型机构而言,鉴于其专长于某一特定行业领域,如房地产、基础设施或某类型资产,如固收、权益类资产等,将与同行业/ 类型的精品资管展开竞争;从合作来看,与全能资管、财富管理和服务专家的业务合作的可能性极大。对财富管理型机构而言,通常以资金端见长,资产端为其延伸板块,因此,与其他财富管理和全能资管以竞争为主,与精品资管和服务专家以合作为主。对服务专家型机构而言,其以投资服务见长,资金和资产端都不具明显优势,因此,与其他服务专家和全能资管以竞争为主,与精品资管和财富管理以合作为主。 

③竞合方向。未来在经济“新常态”下,大资产管理中的银行、信托、证券、基金、保险等各子行业的竞争日趋激烈和白热化。a 对于信托公司而言,今后转型与发展的方向包括为居民提供全面的财富管理服务、充分发挥财产独立与破产隔离功能、在传统优势领域精耕细作以及大力开拓资本市场业务等。在资金来源上将更加注重中长期资金,在客户关系上将更加注重全面的财富管理,在投资资产上将跨越各类市场实现全方位的资产配置。未来信托和理财子公司在资金、客户和资产领域将在竞争中合作,在合作中发展,市场进入优胜劣汰的竞争环境,最终形成新的市场格局,共同推动中国资管行业健康发展。 

从短、中、长期预判分析可知,信托公司和银行理财子公司的竞合关系随着双方业务能力、资源禀赋等因素的发展而动态变化,短期来看合作大于竞争,中期来看竞争大于合作,长期来看双方融合发展。

信托专题研究——信托公司与银行理财子公司的竞争与合作(一)

对信托公司的建议和监管政策的诉求 

1. 对信托公司的建议 

金融作为现代经济的核心,其服务实体经济的能力是解决我国经济发展“不平衡不充分”问题的关键因素,也是满足人民美好生活向往的重要手段。在新时代,信托公司应顺应时代要求,践行金融企业责任,主动对接国家战略和产业政策,助力实体经济发展,积极服务人民美好生活。 

(1)结合自身背景,明确战略定位。在日趋激烈的市场竞争中,信托公司需要依托自身的资源禀赋,细分客户,细分市场,明确战略定位,提升综合竞争力。一方面,68 家信托公司股东背景存在较大差异,经过多年的发展专业领域也呈现一定分化。比如,银行系信托公司,具备较好的客户资源和较为稳健的风险偏好,应该在资产管理、财富管理和受托服务上开展综合化发展路线;央企系信托公司,具备天然的产业背景,可以在军工、电力等专业领域加大股权投资。此外,各信托公司分布在全国多个省市,也应深挖地方经济建设需求,结合地方特色探索特色业务,实现 “立足地方、面向全国”。另一方面,信托公司应充分利用其资产、渠道、人才等方面积累的经验优势,发挥在财富管理、企业管理、社会公益、事务管理等方面的制度优势,在金融资产证券化、信托基金、不动产信托、养老金信托等受托服务,回归业务本源,拓展信托服务社会经济的潜能。 

(2)打造专业能力,提升竞争优势。一是聚焦核心能力建设。在资产管理业务上,积极服务实体经济需要持续提升主动管理能力,打造非标领域的项目获取能力、股票债券标准化领域的投资能力以及股权投资能力。在财富管理业务上,以高端客户需求为核心,以专业资产配置能力为基础,探索跨境资产配置业务,提升综合金融服务能力。二是打造一体化能力体系,包括全面风险管理能力、受托服务能力、客户营销拓展能力、资产创设管理能力和信息科技能力等多个维度。根据木桶理论,全面风险管理能力是桶底,是信托公司发展的根本保证;受托服务、客户拓展、资产管理和信息科技是构成木桶的木板,信托公司展业的竞争力取决于最短的木板,而最欠缺的能力会限制信托公司的整体实力。三是加大人才引进和培养力度。对于金融行业而言,各项能力的发展和提升主要依赖“人”的因素。信托公司应加大专业人才引进力度,建立市场化的薪酬机制,完善能力建设与培训体系,以人才优势保障信托公司专业化发展。

(3)发挥信托优势,把握竞合关系。随着国家金融市场的不断开发和大资管时代的到来,金融体系的参与主体日趋多元化已经成为不可逆转的趋势。信托公司需要发挥业务优势,以竞争促合作,以合作谋发展,共同促进中国金融市场有序发展。具体来说,一是发挥信托制度在资产证券化方面的功能优势。财产独立和风险隔离令信托可作为优异的SPV 工具应用于消费信贷、非标转标、融资租赁等资产证券化业务之中,协助合作方盘活存量,降低资产负债率,拓宽融资渠道,实现高效发展和快速增长。二是推进投贷联动及债转股业务合作。信托公司不仅可以担任债转股基金的管理人,从事基金设立、股权管理等事务管理工作,还可作为投资方加入债转股基金,在“看得懂”的基础上加大投贷联动和产业投资,积极培育经济发展新动能。三是发挥主动管理能力,加大标准化产品投资,与银行合作开发,提供监管所鼓励的FOF、MOM 产品,满足资产配置要求。四是发展家族信托。私人银行的客户群体主要为高净值客户,而信托具有破产隔离优势,不仅是私行客户设立家族信托的最佳制度支撑,还能作为事务管理平台,提供包括财富管理、资产配置、慈善信托等一系列服务,满足高净值客户多样化的需求。

2. 对监管政策的诉求

为更好地发挥信托制度优势,需要进一步完善相关配置制度,拉平监管界限,给予信托公司平等的资管地位。

(1)研究明确信托行业定位。我国的信托法规对信托的业务范围虽已有相应的规定,但是规定相对抽象,不像其他金融机构有非常明确具体的营业范围、稳定的盈利模式。现有的法规只是为信托业发展提供了制度基础。目前,信托公司开展的很多业务模式,银行、理财子公司、基金公司、证券公司、第三方财富管理机构均可开展,有些甚至比信托公司更具优势,信托公司面临多面夹击的发展环境,面临的竞争尤为激烈。建议从顶层设计上明确信托业在中国资管市场中的定位和功能。

 (2)研究出台《信托业法》及配套制度。参照国际信托业经验,建议出台《信托业法》(或叫《受托人法》),对所有专营和兼营信托业务的金融机构公平对待。建议明确界定类信托业务的经营资格,规范信托业设立的最低实收资本金、发起人资格条件、受托人管理要求等内容,统一规范当前泛信托机构和泛信托业务,更好地维护受益人利益。此外,目前缺失相配套的信托财产转移制度、财产登记制度、信托税收制度,在一定程度上阻碍了家族信托、慈善公益信托以及REITs 等创新业务的发展。为了拓宽信托运用领域,更好地推动信托公司转型,建议尽快完善上述信托相关配套制度。

(3)统一监管标准促进公平竞争。

一是支持信托公司参与企业股权投资以IPO渠道退出。目前信托计划型基金必须在所投资的企业上市前将股权转让给信托计划背后的受益人或者适合的上市公司股东。建议尽快出台具体政策鼓励信托公司以私募股权投资基金、风险投资基金的形式推动创新、创业型中小企业发展,对于信托以股权形式投资的公司,如果符合公开上市条件的,支持其公开上市。

二是支持信托公司在外地设立分支机构。放开信托公司设立分支机构,一方面,便于信托公司的高效管理和监管部门的统一监管,构建公平的竞争环境;另一方面,信托公司能够更好地服务客户,更为准确地获取交易对手信息和融资需求,便于在尽调展业、投后管理、风险处置等方面提高效率,有效防范金融风险。

三是资管新规中拉平了资管机构的展业内容,但在信托公募等方面的具体细则都未明确,建议尽快明确相关要求,在全社会充分发挥信托的资产配置功能,实现信托与普惠金融相结合。


信托行业分析报告 2016金融形势预测 中国信托行业分析报告

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